秒速赛车细读研报:航运供给小幅降速 它是

发布时间:2018-09-04 16:05                 来源:未知                

       

  民航局发展计划司副巡视员张清在新闻发布会上表示,下一步,民航局将会同国家发改委,进一步推进民航运价的市场化改革,充分发挥市场配置资源的决定性作用,不断地扩大航空运输企业自主定价的权利,同时,进一步完善燃油附加的联动机制,促进航空运输业更高质量发展。

  1. 供给小幅降速,需求稳健增长:全民航计划班次增速仅有 5.7%;在总量控制的大环境下,民航供给增速确实有所放缓;7月下半月起需求显著转暖,票价企稳回升,当月 RPK 增速 12.0%,旅客运输量增速仍保持在两位数,达到 10.7%,客座率同比提高 0.2%,说明需求增长依旧旺盛。

  2. 运营数据向好,未来增速可期:六家航空公司披露运营数据,我们根据公司数据及民航局8月新闻发布会数据推算,2018年7月民航ASK增速约11.5%,RPK增速约12.0%,旅客运输量增速约为10.7%,客座率83.7%,同比提高0.2个百分点。

  3. 运营效率利好,秒速赛车细读研报:航运供给小幅降速 它是靠什么逆风飞翔?摊薄航油成本压力:单机ASK及座位创造能力增长幅度相比上半年略有下降,但仍实现了明显的正增长。六家航空公司整体单机实现 ASK 同比提高 2.4%。我们预计得益于航空公司运营效率提升,单位 ASK 成本节约有望延续,利于其缓解航油成本压力。

  4. 票价客座率有望明显改善,票价改革仍将持续推进: 2017 年 8 月需求大量外流至替代出行方式,当月客座率同比降幅达到 1%。2018 年7月民航准点率同比大幅改善超两成,公商务旅客将显著回流,叠加旺季贯穿整个8月,预计票价客座率水平有望明显提升,为当前市场已经相对脆弱的情绪注入信心。

  我们认为民航空域资源紧张将呈现常态化,时刻增量持续受限很可能成为趋势,未来旺季甚至淡季的航班起降增长整体均将受到政策管制,利好供需改善。当前航空股在汇率及市场环境的悲观预期下受到压制,但我们认为航空股的机会往往酝酿在市场悲观情绪蔓延之时,外部环境稳定后,供需仍将是主导股价的核心逻辑,在供需向好的趋势下,且任何一个外部变量边际改善都有望创造投资良机,且当前港股三大航PB 估值低于1,已经具备一定吸引力。

  机构评级:方正证券(推荐)、华创证券(强烈推荐)、招商证券(强烈推荐)、国金证券(买入)、东北证券(增持)、安信证券(增持)、华泰证券(增持)、华泰证券(增持)

  公司发布2018年半年报,公司上半年实现营收17.59亿元(+12.2%),实现归母净利3.70亿元(+16.4%)。其中2018Q2营收分别为9.10亿元(+10.5%),秒速赛车归母净利润为2.16亿元(+22.2%)。

  高准点率,容量大概率调增。2018H1深机旅客吞吐量增速在国内前十大机场中排名第一。正常率连续9月80%以上,高峰小时容量有潜在提升可能,即由目前51架次提高到52架次。

  公司持续推进国际化,2017H1国际旅客吞吐量同比增34.7%,占客运总量的7.7%,同比增长1.4pct。2017年9月起,深圳航空开始引进宽体机(目前4架),未来或将开拓欧美长航线,与深圳机场发展形成良好互动。国际航班收费标准较高,我们测算若国际航线%;并且有助于公司增强商业变现能力。

  T3航站楼于12年招标的普通商业将有90%合同到期重新招标、出境免税亦将到期重新招标,非航业务望迎催化。今年深圳机场出境免税店和剩余约80%左右的含税商铺将到期,若重新招标,租金有望得到提升。

  深圳机场位于粤港澳大湾区中心,流量增长长期无忧,国际枢纽定位,将逐步提升公司盈利能力。产能饱和暂时无须担心,积极扩建新增产能及时打破瓶颈,业绩增长稳定。我们预计18/19年深圳机场归母净利润分别为8.0/9.2亿元,18年利润对应当前PE为20.9倍,维持“增持”评级。

  机构评级:中邮证券(谨慎推荐)、华泰证券(买入)、长江证券(买入)、国泰君安(增持)

  公司2013-2017年营业净利率持续提升,从3.76%持续增至7.12%;公司近三年ROE摊薄后均值为10%左右,处于行业平均水平;每股收益从2013年开始增长,近三年表现相对稳定,保持在0.55元左右,并高于行业平均值,显示公司获利水平较高。

  公司主要从事国际、国内定期和不定期航空客、货运输业务,是中国唯一载国旗飞行的民用航空公司。国航拥有最具价值航线网络与公商务客源,票价与盈利能力领跑行业。2017年常旅客超5000万人,收入贡献达44%。

  票价管制与运力增投,影响了国航整体票价表现。随着票价市场化推进,更多商务线有机会在新航季实现市场化定价。国航对公商务旅客的定价能力将逐步体。

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